首创证券推迟打新是何缘由？发行价对应市盈率较高问题待解

　　11月21日讯(记者 刘超凤)【首创证券(601136)、股吧】将网上网下打新推迟至12月13日，推迟约三周，主要系发行价市盈率高于行业平均市盈率。

　　首创证券与保荐机构国信证券协商确定首次公开发行价格为7.07元，对应市盈率为22.98倍，高于行业近一个月的平均值(13.86倍)。首创证券表示，根据有关规定，发行人和保荐机构须进行三周的风险披露，才可安排申购。

　　近来，上市或融资成为很多券商的重要任务。沪上某券商人士表示，“券业集中度越来越明显，大券商或上市券商近几年抓住机遇融资，扩充自身资本金，大大提升了抗风险能力和业务潜力，中小券商的发展空间越来越狭窄。一些非上市券商希望通过上市补齐这块短板。上市也是融资的主要途径。”

　　首创证券也面临类似问题，并在公告中提到，“公司资本规模偏小问题较为突出，公司亟需通过本次发行上市弥补净资本规模不足的劣势。”

　　首创证券延迟打新时间

　　首创证券推迟了路演和打新时间。首创证券11月21日发布公告称，原定于本周一举行的网上路演推迟至2022年12月12日，原定于本周二进行的网上、网下申购将推迟至2022年12月13日。

　　首创证券IPO打新推迟，主要系发行价对应市盈率高于行业平均市盈率。根据公告，首创证券与保荐机构国信证券协商确定首次公开发行价格为7.07元，网下发行不再进行累计投标询价。本次发行价对应的2021年摊薄后市盈率为22.98倍，高于中证指数发布的证券行业最近一个月的平均静态市盈率(13.86倍)。

　　针对市盈率高的情况，根据《关于加强新股发行监管的措施》，发行人和主承销商应在网上申购前三周内连续发布风险公告，且每周至少发布一次。因此，网上网下打新时间进一步延迟。

　　同日，首创证券发布了第一次风险公告，提示可能存在未来发行人估值水平向行业平均市盈率回归，股价下跌给新股投资者带来损失的风险。

　　首创证券还对比了七家券商，包括第一创业、红塔证券、南京证券、国联证券、财达证券、中原证券、华林证券，这七家券商2021年静态市盈率在23.76倍至37.01倍之间，平均值为39.82倍。

　　首创证券本次拟公开发行股票27333.38万股，占公司股份总数的比例为10%，成功发行后，首创证券总股本增至27.33亿股。启动回拨机制前，网下、网上初始发行数量分别占比70%、30%。

　　资管业务是首创证券的优势业务

　　首创证券11月11日获证监会IPO批文，并火速开启上市事宜，将成为证券行业第42只A股上市券商。

　　根据公告，首创证券的控股股东为首创集团，持有其63.08%的股权。其他股东包括京投公司、京能集团、城市动力、安鹏投资。首创集团、京投公司、京能集团均为北京国资委控制的主体，新发股份后，三家股东累计持股降至82.39%，其中首创集团的持股比例将降至56.77%。

　　2019年至2021年度自营业务是首创证券的主要创收来源，去年投资类业务高达10.58亿元，占总营收的比例高达50.08%。今年市场行情不佳，投资类收入上半年仅有1.85亿元。

　　业务结构上，资产管理类业务、零售与财富管理类业务(简称“财富业务”)相对稳定、平衡，过去三年的营收占比在20%上下。今年上半年，首创证券的资管业务增长较为明显，资管规模突破千亿，资管收入高达3.19亿元，占比达42%，全年规模和收入均有望创新高；财富业务上半年收入22.17亿元，占比达29%。

　　中国证券公司数量众多，各项业务竞争十分激烈，行业竞争格局呈现以下特征：盈利模式相对趋同，业务同质化竞争激烈；分类监管支持差异化发展；外资持股比例放松，有望推动行业转型升级；资本实力成为行业竞争的关键因素。

　　从行业来看，国内目前有超过100家证券公司，首创证券的总资产、净资产、营收等排名均在60名上下，2021年净利润排名第43位，净资产收益率排名第26位。资管业务作为首创证券的优势业务，市场份额的排名居第21位。

　　上市融资扩充资本金

　　今年已有东莞证券、信达证券、首创证券先后过会。另有财信证券、渤海证券、华宝证券和开源证券仍在IPO排队。

　　“上市是券商融资的主要手段。非上市券商发行股权的流程非常复杂，认购人购买和卖出股权都要监管部门同意，流动性受限；中小非上市券商也很难找到认购方出资，除非是控股券商或谋求未来上市的财务增值，总体而言是比较困难的。”前述券业人士表示。

　　近年来，券商股债融资也是“如火如荼”。据记者统计，今年上半年，券商股权融资规模约为629亿元，超过去年全年(579亿元)。截至今年9月末，已有8家A股上市券商完成股权再融资，累计规模约为806亿元，加上在途的募资计划，年内股权融资规模有望突破1300亿元，并且很有希望超越过去两年之和。

　　券商大手笔融资也令业界羡慕不已。中金公司今年9月份公告拟配股270亿元，仅次于“券业一哥”中信证券2021年发布的280亿配股计划，超过东方财富158亿可转债。中信证券、中金公司也成为A股配股募资史上规模超200亿元的第四家、第五家上市公司。

　　扩充资本金是券商业务发展的天然动力，监管部门对此有明文规定。上市后，券商通过股权或债券融资方式，可以进一步做大资本金，发展业务后又可进行融资。反之，非上市券商鲜有融资渠道或融资不畅，业务发展后劲不足，更难以上市或融资，进入恶性循环。